媒體報道
最近一年多來，我們在做投資中有一個非常深刻的感受，那就是市場普遍擔心外需不景氣對于國內(nèi)企業(yè)盈利造成的不良影響。當上市公司陸續(xù)披露完中報之后，我們也發(fā)現(xiàn)了一個現(xiàn)象：一方面，上市公司整體盈利情況比較一般；另一方面，具體到我們所跟蹤的公司情況，會發(fā)現(xiàn)中國實際上有很多經(jīng)營能力非常強的公司，它們在今年上半年的經(jīng)營狀況顯著優(yōu)于整體經(jīng)濟的運行情況，主要表現(xiàn)在兩個方面：
一是在整體市場需求疲軟的情況下，上市公司依然保持了較高的收入增長，特別是一些短期需求受外部沖擊的行業(yè)，它們依然保持了較為穩(wěn)定的收入；二是在盈利能力層面，一部分企業(yè)的產(chǎn)品價格和成本受到了來自外圍市場非常負面的影響，但這些公司積極地改善內(nèi)部管理，在經(jīng)歷了2017年以來各種復雜的市場情況之后，內(nèi)部調(diào)整能力反而得到了明顯的提升，盈利能力也表現(xiàn)出了非常明顯的優(yōu)勢。這是最近這一年多來我們感受最深的部分。
從市場整體流動性來看，過去那種穩(wěn)定預期的高收益產(chǎn)品已日漸稀少，相應地，標準化市場中的流動性愈加充沛，這也支撐了權益市場逐漸向好的表現(xiàn)。
當然，在今年下半年流動性特別充沛的市場環(huán)境中，不論是盈利還是資金對于主題的追逐都表現(xiàn)得非常集中，反而是對于估值的考慮相對較少。特別是7月份以來，二級市場的投資熱點主要集中于短期盈利高增長和一部分主題方向上，而以估值作為主要考慮因素的投資理念，在短期內(nèi)的表現(xiàn)卻相對較弱。但是從長期角度來看，估值因素仍然是我們投資決策最為重要的依據(jù)。
從這個角度出發(fā)，我們對未來市場的整體判斷是樂觀的，我們長期看好汽車智能化零部件、新能源、高端消費及醫(yī)藥領域。以新能源汽車為例，當前，不論是經(jīng)濟層面還是政策層面，我們都能看到這個產(chǎn)業(yè)向著自動化方向轉型的明確趨勢，同時在這一過程中，中國企業(yè)在智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈中的競爭力也大幅提升，在核心盈利點、零部件工藝環(huán)節(jié)都占據(jù)了較好的位置，加之需求的穩(wěn)步上升，這些公司目前均擁有極強的盈利能力和產(chǎn)能擴張計劃。如果說過去（如2017年）的產(chǎn)能擴張還是建立在需求和盈利短期改善的基礎之上，那么放在2019年以及更長的未來來看，這個產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷了長期的競爭淘汰之后，競爭環(huán)境得到了極大的改善，企業(yè)盈利和業(yè)務規(guī)模都更為確定，且擁有更大的發(fā)展空間。另一方面，經(jīng)歷了一輪慘烈的競爭之后，這些企業(yè)也已建立起非常好的競爭壁壘，對其盈利能力形成了很好的保護。
再如消費領域，我們比較看好食品飲料等大眾消費品公司，其業(yè)績基本保持穩(wěn)定，收入增速和盈利能力相對穩(wěn)健，部分公司受原材料成本上漲毛利率上存在短期壓力，但它們在渠道端的競爭優(yōu)勢仍在不斷強化。消費領域中，略低于預期的是零售企業(yè)，2017-2018年這類企業(yè)不論是財務狀況還是二級市場表現(xiàn)都比較好，主要原因是傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)電商的發(fā)展陷入了短期瓶頸，而今年上半年以來，隨著很多互聯(lián)網(wǎng)巨頭對于流量吸引力更強的業(yè)務模式的出現(xiàn)，它們的業(yè)務和收入增長再度提高，傳統(tǒng)零售業(yè)的業(yè)務環(huán)境仍面臨較大壓力。
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