媒體報道
十年時間，一個行業(yè)可以從萌芽走向繁榮；十年時間，一個基金經理也可以從起步走向成熟。
從2010年擔任公募基金經理算起，泓德基金投研總監(jiān)王克玉的投資生涯將滿十年。十年來，他對投資始終秉持一顆赤子之心。他認為，對公司和行業(yè)的深度研究沒有捷徑，不能抱有僥幸心理，要將大部分時間和精力花在研究上。
“投資在我生活中占據了大部分時間?！被剡^頭看，十年投資路，既有風雨也有彩虹，而今前進的腳步更加從容。
王克玉簡介
王克玉，上海交通大學碩士，資管行業(yè)從業(yè)經歷17年，現任泓德基金管理有限公司投研總監(jiān)。曾先后任職元大京華證券上海代表處研究員、天相投資顧問有限公司分析師、國都證券有限公司分析師、長盛基金管理有限公司權益投資部副總監(jiān)。
進化：看清產業(yè)發(fā)展中長期趨勢
超過十年的基金從業(yè)經歷讓王克玉明白，眼光長遠至關重要。他早期研究主要集中在TMT、制造業(yè)等發(fā)展較快的行業(yè)。受當時環(huán)境和背景影響，主要做法是參與產業(yè)早期快速發(fā)展階段，直到產業(yè)步入調整與整頓階段，然后等待該產業(yè)成本大幅降低打開需求空間時方可再度參與。他坦言，這樣的思路在投資新興產業(yè)時能做得比較好，但過程中容易過于重視短期產業(yè)趨勢而忽視長期的產業(yè)發(fā)展規(guī)律。
“以前更傾向于把握一些中短期的行業(yè)趨勢，重倉股幾年就更換一遍，現在我希望長期持有具有競爭力的優(yōu)質公司。”王克玉表示，“做投資十多年，一直在反思還有哪些方面做得不夠好。觀察國內外許多企業(yè)后發(fā)現，優(yōu)秀企業(yè)的競爭力在不斷變強，具有長期Alpha，而不是中短期波段機會，尤其是在2016年、2017年以后?！?/span>
“所以，還是需要對產業(yè)發(fā)展的遠期前景有更充分的認識，對產業(yè)發(fā)展中遇到的挑戰(zhàn)和困難要有更深刻的認知?！蓖蹩擞襁M一步表示，一是盡量看明白遠期的事。以早期移動互聯網發(fā)展為例，從產業(yè)發(fā)展規(guī)律看，在具體跟蹤公司技術迭代和創(chuàng)新發(fā)展時，只有將周期拉長，對產業(yè)發(fā)展前景才有更清晰的判斷，遇到短期產業(yè)拓展等問題也更容易接受。二是加強團隊對產業(yè)長期趨勢影響的認知。仍以移動互聯網為例，產業(yè)在發(fā)展過程中經歷了較多波動和調整，直至出現相對競爭力較強的公司，而這些公司中很重要的因素是創(chuàng)始人或團隊意志、能力非常強。三是更開闊的思路。尤其是面對變化非?？斓钠砷L型產業(yè)，需要對不同階段的公司進行比較，這對研究深度提出了更高要求。
但要真正做到“看清中長期產業(yè)趨勢”并不容易。那么，如何才能看清楚中長期趨勢？王克玉透露，產業(yè)未來發(fā)展的核心問題與產業(yè)結構發(fā)展和消費趨勢變化相關。所以，投研要做的是，第一，分析產業(yè)的基本發(fā)展規(guī)律；第二，研究不同階段經濟體的發(fā)展規(guī)律；第三，圍繞社會發(fā)展的趨勢進行探討。
“做到這三點，從中長期看，相對較明確的產業(yè)趨勢也就判斷出來了?！蓖蹩擞癖硎?，針對第二點，他傾向于通過自下而上的產業(yè)跟蹤對行業(yè)趨勢做大致判斷，就更直接有效。
盡管已經在十多年的投資經歷中磨練出了一身精進的投資本領，但王克玉仍堅持不斷拓展自己的研究范圍，以更優(yōu)的風險收益比為目標構建均衡組合。近些年，他在投資組合中增加了醫(yī)藥和消費板塊?！袄珉妱悠嚭椭悄荞{駛等行業(yè)，相比醫(yī)藥、消費等長期穩(wěn)定發(fā)展的板塊，其長期發(fā)展空間更大、速度更快，但行業(yè)特點決定了產業(yè)競爭相對激烈，企業(yè)盈利狀況波動較大。作為基金經理，需對長期穩(wěn)定公司和發(fā)展空間大但階段性波動劇烈的公司進行有效組合，優(yōu)化基金產品風險收益特征，使得基金持有人能獲得更好的回報和感受?！?/span>
堅守：深度精選標的+安全邊際
多年扎實的研究功底和十年歷經牛熊市場的投資經驗，成就王克玉完成了一個新的跨越。但他的投資風格始終一脈相承，踏實而穩(wěn)健。一個值得關注的細節(jié)是，他并不喜歡給自己貼標簽。他認為：“不論是成長還是價值，只要是真成長，真價值，都會獲得高收益?！?/span>
也正是他的這種“實在”，在當前信息泛濫、“機會”爆炸式增長的時代，王克玉依舊堅定地認為，在堅持“看清中長期產業(yè)趨勢”方法論的前提下，對于公司和行業(yè)的深度研究沒有捷徑，不能抱有僥幸心理，必須將大部分時間和精力花在研究上。
在他看來，投資的收益主要來源于兩方面，即企業(yè)價值和估值擴張，前提與基礎則是精選個股的能力。王克玉的選股框架源自三方面：第一，深度研究優(yōu)勢產業(yè)。他說，企業(yè)和行業(yè)的發(fā)展建立在不同階段相對競爭優(yōu)勢的基礎上，所以在不同的階段，會看到不同行業(yè)體現出明顯差異。2009年以后，中國發(fā)展最好且最有優(yōu)勢的產業(yè)主要集中在高端制造上，包括消費電子和裝備工業(yè)。同時，尤其是移動互聯網等新興產業(yè)發(fā)展加速后，中國企業(yè)在移動互聯的應用創(chuàng)新等方面都走在國際前列?！斑@也是我做產業(yè)研究時最關注的因素?！?/span>
第二，深入研究投資標的。一方面，橫向比較公司在行業(yè)中的經營管理水平，并進行縱向時間的經營比較，深入研究產業(yè)鏈，對公司經營水平有全面的認知；另一方面，熟悉公司機制，長期發(fā)展尤其需要有合理的激勵機制和經營決策體系。此外，積極進取的經營文化也不可或缺，能讓企業(yè)在相對激烈的市場競爭中不斷積累優(yōu)勢，提高競爭力。
“我希望以合理的價格買入資產，這也是對投資安全邊際的保護?！蓖蹩擞褡哉J是個風險偏好不高的投資人，對于優(yōu)勢產業(yè)和有競爭力的公司，還需進行合理的定價?！扒捌诘男袠I(yè)、公司研究是投資的基礎，在研究過程中，對標的估值進行不斷調整，確保在買入時有安全邊際，這也能在一定程度上降低誤判帶來的影響?！彼硎?。
上述三點貫穿王克玉投資的始終。“做投資的時候，既要投到長期經營發(fā)展優(yōu)質的標的中，還要注重標的的安全邊際。有些行業(yè)和公司估值已經歷持續(xù)上漲，很受投資者追捧，在這種情況下，部分公司處于相對高估的狀態(tài)，對長期收益率會有一定影響和傷害。不過，在市場情緒因短期因素過度反應導致公司股價下跌時，需重新梳理標的業(yè)務及經營狀況，若仍維持快速穩(wěn)健增長，那也是逆向布局的好時機?！蓖蹩擞癖硎尽?/span>
歸根到底，業(yè)績才是投資的準繩。王克玉管理的多只主動權益基金長期業(yè)績優(yōu)秀，持有三年以上的收益均居同類型基金前列。以泓德優(yōu)選成長為例，數據顯示，截至7月3日，從王克玉擔任該產品基金經理以來，將近五年的時間總回報為100.35%，超業(yè)績基準回報率逾60%，也遠超期間同類產品平均業(yè)績的60.97%。
展望：關注三大領域
建立自身成熟投資體系之外，明辨市場趨勢也是優(yōu)秀公募基金管理人應有的特質。
對于A股市場，王克玉認為，今年以來國內外疫情發(fā)展對經濟運行和金融市場造成較大沖擊，企業(yè)也面臨殘酷的競爭。但拉長時間看，在經濟活動逐漸恢復過程中，一些公司在面對疫情沖擊時快速反應，降低了經營損失，部分公司抓住機會拓展業(yè)務，企業(yè)經營管理能力得到提升，預計這類公司未來經營狀況會大幅恢復和增長。
在A股結構性行情凸顯的背景下，王克玉詳細分析了各個板塊的投資機會。他指出，在不同經濟發(fā)展階段，企業(yè)資源稟賦并不相同。中國在過去三十多年的時間里經歷了相對較長時期的持續(xù)快速增長，部分產業(yè)在全球范圍內已非常有競爭力。但近十年中國產業(yè)轉型和升級非?？?，電子制造業(yè)、通信設備等行業(yè)成為優(yōu)勢產業(yè)，近幾年，新能源汽車和動力電池也建立了非常強的競爭力。再向后看，智能駕駛、醫(yī)藥和醫(yī)療器械領域也將建立明顯的競爭優(yōu)勢。隨著需求不斷釋放，以上領域的優(yōu)質公司均能實現快速增長。
最近一段時間，A股市場較為火熱。隨著資金不斷涌入，市場對于A股投資價值的認可漸漸達成共識。對于近日漲幅明顯的地產板塊，王克玉認為，地產行業(yè)整體運行比2016年之前更健康，形成巨大的存量業(yè)務，進入穩(wěn)定發(fā)展期，部分公司競爭優(yōu)勢明顯，可在其中尋找運行效率更高的企業(yè)。
談及市場的風險，他指出，近兩、三個月，市場流動性非常充沛，但隨著危機的過去，經濟活動恢復后或面臨流動性收縮的可能，單純依靠流動性實現估值上漲的標的面臨調整壓力。“此前持續(xù)大幅上漲的板塊，如果長期基本面支撐較弱，將為投資帶來一定負面影響?！?/span>
記者了解到，泓德基金將于7月9日發(fā)行泓德瑞興三年持有期混合基金，該基金也由王克玉掌舵，同時基金經理本人也將認購1000萬元。王克玉表示，發(fā)行泓德瑞興三年持有期混合基金的初衷是從客戶角度出發(fā)，希望降低客戶交易成本，改善客戶的基金投資體驗?！翱蛻敉趦糁递^高時關注并買入產品，所以收益并不像基金凈值那么有吸引力。從做投資的角度出發(fā)，通過相對長的持有期，可以充分把握投資機會，為客戶提供更好的收益。”他表示，他和團隊將始終以追求長期穩(wěn)健收益的心態(tài)來做這只產品，做到對客戶盡職盡責。
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