媒體報道
人生在不同階段會遇到不同的難題，投資亦如是。進入2021年，隨著市場波動的放大，投資獲利相比前兩年難度大增，也對投資者框架的有效性提出了更高的要求。在這種時候，我們該以什么樣的信仰來堅持長期投資？又該以什么樣的框架來應(yīng)對市場的動蕩？
對此，以量化投資出身、長期業(yè)績出色的泓德優(yōu)質(zhì)治理擬任基金經(jīng)理蘇昌景給出了這樣的答案：以體系化方式踐行基本面價值投資，通過多元均衡的投資組合穿越風格和周期。
“長期來看，股票的確可以讓財富持續(xù)、有效、安全可靠地增長，而收益主要來自于優(yōu)質(zhì)公司的價值創(chuàng)造?！碧K昌景告訴記者，“我希望自己的組合能科學有效地管理行業(yè)偏離度和個股集中度，在不降低股票質(zhì)地的前提下將個股風險以組合的方式分散開來，在管理好回撤的前提下實現(xiàn)長期超額收益?！?/span>
波動中提升有效性
2021年的春天，伴隨著抱團瓦解的喧囂，市場波動和情緒化加劇。但在蘇昌景看來，投資布局的方向已經(jīng)相當清晰。
“今年市場將大概率呈現(xiàn)以下四個特征，這決定了我們的風險收益認知及投資布局?！碧K昌景解讀道。
“第一個特征是‘盈利驅(qū)動’，這意味著簡單持有高確定性的龍頭資產(chǎn)，如果其沒有較好的企業(yè)價值創(chuàng)造，那么投資性價比或許并不太高；另一方面也意味著在經(jīng)濟內(nèi)生增長動能提升的今年，只要關(guān)注估值風險，還是能夠構(gòu)建一個有不錯盈利回報的組合。第二個特征是‘板塊均衡’，不同于去年的賽道致勝，今年面臨的情形是：高景氣高確定的標的需要靠盈利穿越高估值，存在某些瑕疵的標的中也已經(jīng)存在著一些相對不錯投資性價比的投資選擇。第三個特征是‘分化依舊’，盡管板塊表現(xiàn)可能均衡，但是各個板塊內(nèi)部依然將是‘結(jié)構(gòu)?！?。第四個特征是‘波動加劇’，盡管我們通過選擇優(yōu)秀公司和動態(tài)調(diào)整組合性價比獲得回報，但隨著估值整體合理化及局部高估，股價對基本面及流動性邊際變化更加敏感，組合的波動風險比前兩年會略有增大，對于持有人來講投資體驗不可避免地會略有下降。”蘇昌景表示。
“從這個角度而言，今年倉位管理依然不是決定投資的勝負手，主要矛盾還是個股選擇與組合優(yōu)化。”蘇昌景表示，“好公司才能穿越牛熊。長期來看，我們的倉位管理策略依然是弱化短線擇時、絕大多數(shù)時間以高倉位的形式通過選擇優(yōu)秀的公司和組合投資的方式來獲得超額收益，并致力于在少數(shù)極端情況下進行高確定性的擇時避險操作?！?/span>
投資優(yōu)秀企業(yè) 聚焦公司治理
蘇昌景介紹說，在整個泓德的投資理念中都強調(diào)踐行投資優(yōu)秀企業(yè)的基本面價值投資，對公司治理的要求非常高。而他即將擔綱的新產(chǎn)品泓德優(yōu)質(zhì)治理將進一步貫徹這種理念。
“優(yōu)質(zhì)企業(yè)是投資的核心。我們把泓德最看重的投資理念貫徹其中，形成了這只產(chǎn)品，這是這只產(chǎn)品的特點，也是泓德投研理念當中最具特色的地方。具體而言，優(yōu)質(zhì)企業(yè)指的是兩部分，一是公司治理 ，二是競爭優(yōu)勢?！碧K昌景表示，“從定量的結(jié)果界定，我們主要關(guān)注公司的資本回報率、盈利質(zhì)量、現(xiàn)金流等等，這些是結(jié)果層面的。有了這樣的結(jié)果，我們還要理解背后的驅(qū)動力，進一步關(guān)注商業(yè)模式、競爭格局、行業(yè)空間，以及在行業(yè)中的競爭優(yōu)勢是否能保持下去。將定量和定性相結(jié)合，形成邏輯閉環(huán)，才能提高未來投資的概率或確定性?！?/span>
泓德優(yōu)質(zhì)治理屬于靈活配置混合型基金，投資于股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為0%-95%，其中投資于港股通標的股票占股票資產(chǎn)的比例不超過50%。蘇昌景表示，將以“A+H”的視角，從四個方向精選優(yōu)質(zhì)公司：一是符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的新經(jīng)濟和消費，包括新消費、醫(yī)藥和科技互聯(lián)網(wǎng)；二是中國具備產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢和向全球擴張的公司，更多是先進制造、光伏、新能源車、工業(yè)數(shù)控，以及在中國本土有大市場的工程機械類公司；三是整個受益于未來一兩年全球和A股經(jīng)濟復(fù)蘇的順周期標的，包括化工、建材、物流等等；四是銀行地產(chǎn)，一些長期具備良好投資性價比的低估值藍籌。
“幾大板塊在組合中比較均衡，我自己要做的是弱化板塊之間的騰挪，找到一些好的公司，在市場風格波動都具有一定分散性的情況下，靠個股阿爾法實現(xiàn)比較穩(wěn)定的表現(xiàn)?！碧K昌景補充道。
持續(xù)穩(wěn)健的超額收益
從過往投資業(yè)績來看，蘇昌景在主動管理方面獲得的超額收益相當顯著，同時能實現(xiàn)對回撤的嚴格管理。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，蘇昌景目前管理時間最長的泓德泓益量化混合，截至2月22日，成立以來收益率為178.90%，超越同期業(yè)績基準143.42%。
雖然具備較深的量化背景和投資經(jīng)驗，但蘇昌景表示，在投資中更多把量化作為投資工具而非投資理念?！熬臀覀€人而言，所追求的是用一個體系化的方式踐行基本面價值投資，用多元均衡的投資組合做到穿越市場風格和漲跌周期。”
“具體而言，體系化指的是把對市場規(guī)律的認知搭成投資體系，并根據(jù)自己對市場的理解不斷完善這個體系，使自己的投資方法進一步適應(yīng)市場。多元均衡是我信仰的投資方式。作為一個數(shù)量投資出身的人，我從骨子里相信概率思維，會把不確定性考慮得比較多，投資中也是更多用行業(yè)配置均衡的方法來實現(xiàn)組合均衡穩(wěn)健的超額收益?！?/span>
蘇昌景強調(diào)說，這幾年，越來越體會到提升持有人體驗的重要性，并為此做了許多努力。權(quán)益市場由于經(jīng)濟增長和通脹而長期向上，帶來的回報是持續(xù)向好的，但權(quán)益市場也是高波動市場，要留住客戶，除了做好收益還要兼顧回撤。我們通過科學有效地管理行業(yè)偏離度，個股集中度，在不降低股票質(zhì)地的基礎(chǔ)上有效地分散，讓組合收益來源越來越多地聚焦到每個行業(yè)和板塊的優(yōu)秀個股所貢獻的超額收益。
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