A股在經歷了2022年震蕩的行情后，2023年備受期待。對于醫(yī)藥和消費兩個關注度極高的行業(yè)，泓德基金新生代基金經理、“醫(yī)療學霸”操昭煦表示，預計消費、醫(yī)療相關企業(yè)的利潤修復會在一季度就開始出現，并貫穿全年。他會持續(xù)關注在疫后復蘇背景下的消費類企業(yè)困境反轉的節(jié)奏和疫情干擾減少后的真實份額變化，以及醫(yī)藥企業(yè)的復蘇情況、政策變化。
操昭煦相對樂觀地預期，隨著民眾消費能力逐步恢復，工作場景重新開放，這些行業(yè)的利潤修復空間非常大，修復的速度也將比較快。
操昭煦雖然是一位“新銳”基金經理，但在醫(yī)藥行業(yè)卻是十足的“老將”。自2016年加入泓德基金以來，他歷任醫(yī)藥行業(yè)研究員、醫(yī)藥消費組組長、基金經理等，對于醫(yī)藥行業(yè)有著豐富的研究經驗，對大健康領域的前沿創(chuàng)新新技術、創(chuàng)新商業(yè)模式具有深入研究，并形成了“以產業(yè)發(fā)展視角尋找新興成長賽道的競爭優(yōu)勢公司，以及優(yōu)質成長賽道的困境反轉公司”的投資特點。目前，操昭煦擔任泓德瑞興三年持有期、泓德泓業(yè)混合及泓德醫(yī)療創(chuàng)新等基金的基金經理。
醫(yī)藥行業(yè)迎來布局良機
操昭煦表示，目前大家越來越注重醫(yī)療健康，市場也開始重新審視醫(yī)藥行業(yè)，醫(yī)藥基金經理有望迎來新的配置機會，更加深度挖掘行業(yè)的投資價值。在操昭煦看來，當下正是布局醫(yī)藥行業(yè)的合適時點。
“當前A股市場的表現，特別是跟疫后復蘇相關的一些行業(yè)的表現，已經部分反映了上述預期，但是對2023年企業(yè)利潤復蘇的彈性空間還存在顧慮，對于龍頭企業(yè)的份額擴張也沒有體現。”操昭煦表示，“相關預期會隨著2023年各個季度上市公司財務情況的披露而逐步得到驗證，預計2023年市場有較好表現的基本面基礎。”
估值方面，操昭煦認為，從歷史估值水平來看，醫(yī)藥行業(yè)當前估值仍處在很低的位置，食品飲料行業(yè)估值則處于歷史中位偏下，在基本面恢復背景下預計也有一定的估值修復空間。
在股票配置上，泓德醫(yī)療創(chuàng)新將以醫(yī)藥為主，其中港股醫(yī)藥比例在0-50%。投資理念上，操昭煦將延續(xù)在深入研究產業(yè)趨勢基礎上挖掘競爭優(yōu)勢公司，并從優(yōu)秀公司的成長中獲取收益的理念，通過可持續(xù)的超額收益加較少的凈值回撤，力爭為投資者帶來持續(xù)回報。
用產業(yè)發(fā)展視角尋找優(yōu)秀公司
對于醫(yī)藥行業(yè)的深刻理解是操昭煦作出上述判斷的重要因素之一。
眾所周知，不同于其他行業(yè)，31個申萬一級行業(yè)中，醫(yī)藥生物是最難研究的行業(yè)之一：子板塊數量多且錯綜復雜，兼具科技與消費雙重屬性，涵蓋制造、配送、終端、支付等環(huán)節(jié)，甚至一個板塊便可構成一條產業(yè)鏈。
不積跬步無以至千里，不積小流無以成江海。在北京大學生物化學與分子生物學碩士畢業(yè)后，操昭煦曾做過4年的生命科學基礎科研工作。扎實的專業(yè)基礎加上實操的鍛煉，培養(yǎng)了操昭煦追求行業(yè)、公司底層邏輯的思維方式。
基于醫(yī)藥專業(yè)認知層面的理解，疊加長達10年的資管從業(yè)經驗，操昭煦在投資方面也形成了一套屬于自己的風格和邏輯：以產業(yè)發(fā)展的視角，尋找新興成長賽道的競爭優(yōu)勢公司，以及優(yōu)質成長賽道的困境反轉公司，從而自下而上構建組合。與此同時，均衡性和多樣性也是讓組合進可攻退可守的關鍵。
拆分來看，均衡性來自勝率（確定性）和賠率的均衡，只要堅持做大概率事件，少數錯誤的投資決定就難以影響最終的結果，容錯機制也是成功投資體系的一部分。多樣性則是在行業(yè)賽道和個股上做到適度分散。
對于不同產業(yè)的發(fā)展階段，操昭煦將其分為兩類，對應著不同的投資邏輯：一類是新興成長行業(yè)，例如醫(yī)藥、美護、新消費，這需要根據專業(yè)性的判斷來尋找具備“甜蜜點”和競爭優(yōu)勢的公司。操昭煦認為，只有搞清楚企業(yè)是怎么失敗的，才能明白怎樣活下去。因此，操昭煦有一個需要持續(xù)跟蹤的“失敗”企業(yè)的標的池子。他表示，這種在研發(fā)上暫時失敗或錯過節(jié)點的企業(yè)其實是企業(yè)成長中的大多數。
另一類是穩(wěn)定成長行業(yè)，操昭煦會深度跟蹤，預判行業(yè)景氣周期，深度跟蹤研判未來1年和3年的趨勢，深挖景氣下行行業(yè)，找到“三好”公司。
“穿透時間的未知之幕，發(fā)掘持續(xù)成長金股”是操昭煦長期堅持的投資理念。當前，醫(yī)藥行業(yè)正進入創(chuàng)新研發(fā)驅動新階段，操昭煦將憑借專業(yè)能力、豐富經驗，以及對市場的敏銳度，通過深挖優(yōu)秀公司，陪伴公司成長，以求獲得長期持續(xù)回報。
風險提示：投資有風險，請理性選擇基金?；鸬倪^往業(yè)績及凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現，產品存在收益波動風險，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績也不構成新基金業(yè)績表現的保證。購買基金時，投資者應詳細閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等基金法律文件，并通過官方途徑查詢基金產品風險等級，根據自身風險承受能力購買產品。